元界高速计算下的科技产业链支撑（一）

文章大纲

元界

投资建议

投资建议：元界行业目前还处于前期投入巨大、盈利不易的阶段。 10年后，预计游戏/社交/商业元界产业链将占到科技产业的15-20%。 我们首次推荐元界信息技术行业。 给予买入评级。

推荐关注全球及中国大陆10家相关企业，包括Roblox（游戏及社交软件平台）、微软（Hololens 2，游戏及商业/工业用途）、Meta（Oculus Quest）等元界平台内容软件企业2、社交生态）、腾讯控股（游戏、社交、3G眼镜、智信联/QQ钱包）、中国移动（5G/6G、WiFi6、咪咕）、歌尔（Oculus/Sony/Pico VR代工）、立讯精密（苹果的二代MR）、舜宇光学（AR光波导、折叠光路模块、菲涅尔透镜）、3D游戏和社交软件开发工具Unity、3D图像和服务器AI芯片Nvidia（Grace CPU、A100训练推理、Omniverse数字孪生).

VR/AR/MR/XR终端、5G/6G/WiFi6/7承载、AI数据中心高速运算芯片无处不在。 目前全球游戏元界产业芯片占比应该不到8%，预计未来15-20年将占芯片产业市场的25-30%。 主要驱动力是VR/AR/MR/XR设备的处理器，6DoF眼球追踪，手势感应，显示驱动，存储和电源管理芯片，高速5G/6G/WiFi 6/7无线通信，高端GPU图像显示，让元界世界更真实，元界场景所需AI CPU、GPU、FPGA、PCIE Gen 5/6 Retimer、网络、内存芯片广泛应用于数据中心和边缘高速计算。

VR/AR/MR/XR是元界的核心硬件终端。 Meta Oculus 率先在 VR 游戏领域取得成功。 微软MR Hololens 2在企业级应用方面取得了不错的发展，并计划推出消费级AR/VR产品。 苹果计划在2023年重新定义MR技术和应用，随着技术的不断成熟，AR/VR/MR/XR有望成为继TWS耳机之后又一热门消费电子产品。 2021年全球AR/VR硬件产品出货量将突破1000万台。 TrendForce预测，2022年AR/VR设备出货量将达到1419万台，同比增长43.9%。

元界将重塑ICT业务基础设施，聚焦数据传输和边缘计算产业升级的投资机会。

元界

元宇宙简介

简单来说，我们所知道的元宇宙是游戏行业创造的虚拟世界的延伸。 目前，每一款不同的游戏还没有完美连接成一个互通的生态平台，因此各家平台公司都在积极并购扩张，以期赢得未来称霸元宇宙的话语权。

虽然完全开放地连接和连接各种软件公司开发虚拟世界和现实生活的元宇宙生态系统尚未出现，但许多游戏软件公司（2003 年的 Second Life、2003 年的 Entropia Universe、2004 年的 Kaneva、2006 年的 Roblox、EPIC Games Fortnite 2017、Decentraland 2020）和3D游戏设计软件工具公司Unity（45-50%份额）、Unreal、Game maker、Cry Engine，早在15-20年前就已经逐步尝试建立自己封闭的Metaverse虚拟世界生态系统，而社交、游戏、使用虚拟加密货币（带动挖矿业）购买限定产品、土地交易、商业、营销和广告、虚拟会议、虚拟与现实生活的融合也逐渐在各个领域流行起来. 实验在公司封闭的元宇宙生态系统中进行。

Metaverse Seoul 2022-2026：首尔居民可以进入虚拟城市首尔进行观光和处理市政事务。

Meta/Facebook——终端+内容为先，围绕社交和XR全方位布局：

地平线世界：

终端硬件+应用平台率先布局，以终端为入口，提升用户沉浸式体验。 扎克伯格提出元宇宙的八个特征：Presence、Avatars、Home space、Teleporting、Interoperability、Privacy and safety、Virtual goods（虚拟物品）和Natural interfaces（自然交互）。 公司围绕成熟的VR产品打造VR游戏平台，并延伸现有社交产品打造VR虚拟社区地平线系列。

元宇宙布局：

终端：

应用方面：公司打造了一体化6DOF移动VR平台，拥有超过1700款应用； 它收购了多家游戏开发公司来开发VR游戏。

赋能：Meta 的元宇宙生态需要赋能创作者和开发者去实现和探索新的所有权模式。

Microsoft/微软：微软将在2021年11月的Ignite大会上发布新的Teams聊天和会议程序功能。通过微软的HoloLens 2 MR设备，客户可以体验混合现实平台Mesh，供Microsoft Teams进行协作，召开会议，发送消息，处理共享文档以太坊挖矿显卡算力表，共享全息体验和沉浸式空间。

Decentraland：2021 年 10 月 21 日，Decentraland 推出了为期三天的 Metaverse 音乐节，吸引了舒叶、帕丽斯希尔顿、尼娜内斯比特、RAC、DJ 3LAU 等 80 组艺术家参与。

Republic Realm：Republic Realm 于 2021 年 12 月 2 日以 430 万美元的价格从视频游戏公司 AtariSA 购买了 The Sand box 上的一块虚拟土地。

去中心化土地：

NFT土地：

Roblox：除了5470万活跃玩家（先后超越Minecraft、Fortnite等热门游戏）外，还有22%的人设计了自己的游戏，并设定了未来达到10亿活跃玩家的目标。 这应该是所有元界平台中最强大的Roblox。 之所以吸引现实世界的品牌厂商入驻，售卖他们的虚拟限量产品。

由于其热门游戏的不断创新，以及能够持续吸引优秀的游戏设计玩家加入公司，我们预计在五年内，Roblox将成为全球玩家活跃度最高、游戏设计人才最多的平台。世界。

Roblox 上的 Ralph Lauren Winter Escape：

Roblox 上的 Nikeland：

Unity：与作为游戏设计平台的Roblox不同，Unity是众多3D游戏厂商使用的游戏设计工具，全球占有率接近50%（Unreal、Game maker、Cry Engine为其他竞争厂商）。

统一：

字节跳动：2021年8月末以太坊挖矿显卡算力表，字节跳动斥资90亿元收购国内VR行业软硬件研发厂商Pico（VR供应商前五名分别为Meta的Oculus、大鹏VR、Pico、HTC、Sony） ，虽然溢价高，卖掉一定比例的股票换来锁定笔克团队。 被收购的Pico将并入字节跳动的VR业务线，整合字节跳动的内容资源和技术能力，加大对产品研发和开发者生态的投入。

腾讯——围绕内容体验打造真正的互联网，

VR/AR下沉到各个部门

腾讯基于庞大的平台流量，以云计算为支撑，打造全真互联网，聚焦内容体验、终端、计算和赋能。 2020年底，马化腾提到：“经过十年的发展，移动互联网即将迎来下一波升级，我们称之为全真互联网。” 腾讯最大的优势在于平台流量。 基于此，公司内容和场景业务涵盖面广，优势地位稳固。

腾讯元界布局：

2020年2月，腾讯投资、淡马锡等资本参与了被业界称为“元宇宙第一股”的Roblox 1.5亿美元G轮融资； 2012年，腾讯入股Epic Games 40%，旗下Unreal Engine从事3D内容和AR/VR内容引擎的开发。

腾讯算力网：

中国移动-咪咕：互联网、云、数据、智能、安全、边缘、终端、

链深度融合，探索元界咪咕进化路线

中国移动董事长杨杰日前提出：建设泛在融合的算力网络，打造单点接入、开箱即用的“算力服务”，实现“无处不在的网络，无处不在的网络”。计算能力和无处不在的智能”。 小于”的愿景。咪咕在元界道路上的探索，一方面依托现有的算力网络，利用云计算、通信网络等底层技术和基础设施，保障元界虚拟世界的运行。 ;以偶像为载体，促进元宇宙的成长，形成新的内容生态。

咪咕元界咪咕进化路线：

中国移动OpenSigma边缘计算通用平台：

游戏元界平台并购

战斗开始了

这是游戏软件内容的竞争，是游戏元界泡沫的进一步膨胀，还是通过并购布局游戏元界平台的争夺战的开始？ 我们认为这是最后一个。 微软和索尼是游戏平台播放器巨头（有游戏机开发、进口VR/AR/MR产品、游戏软件），Unity是3D游戏开发工具平台。 这类公司与各类游戏平台互通，扩大流量应该是元界平台未来发展的基本要素。

投资者应继续关注哪些游戏公司拥有庞大的玩家流量和不可替代的地位，如Epic Games、艺电EA、育碧，或Unity、Unreal等重要工具平台，Game maker、Cry Engine很可能成为下一个并购对象目标。 目前看来，Meta/Facebook、微软、索尼、任天堂、Valve/Steam、腾讯、Roblox 都在积极努力扩大元界平台的影响力。 游戏软件公司也应该相互兼并才能生存。 2022年可能是游戏元宇宙行业并购大战的元年。

元界

在元界元宇宙的高速计算下

支持半导体产业

我们认为，打造元宇宙产业链所需要的要素已经形成，主要是从游戏软硬件产业向外延伸，不断扩大。 除了拥有庞大的数据中心来处理和存储大量数据（人工数据，Machine-generated data），云服务器加上人工智能训练和推理技术可以让元宇宙生态系统不断扩展和自我学习创造虚拟世界（目前，游戏元宇宙行业的云服务器和存储占不到 10%，到 2035 年——2040 年后有 25-30% 的机会）。

入口终端设备无非是让用户沉浸在虚拟现实中的VR/AR/MR/XR眼镜（主要是利用光学/声音传感器解决视觉和听觉问题），或者直接使用手机键盘或电脑或独立游戏使用PS5/xBOX遥控器控制虚拟头像头像进行交互：

机器生成的数据推动半导体需求：

AI服务器拉动英伟达云AI芯片需求：

Intel CPU + Nvidia GPU AI服务器架构：

NVIDIA Grace CPU+GPU AI服务器架构：

英特尔欲推AI GPU抢份额：英特尔宣布

明年上半年推出4款

AI GPU加速器Ponte Vecchio系统，一个Ponte Vecchio拥有1000亿个晶体管，集成了47颗芯片，其中16颗台积电5nm计算芯片，每颗8核，全部128核（compute tile），两颗Intel 7nm 640mm2（base tile）， tsmc 7nm x2（链接），以及拥有2颗Sapphire Rapids CPU的人工智能服务器系统也需要巨大的DDR5 DRAM和HBM DRAM，但通过CXL（Compute Express Link）网络通讯技术，Intel在2022年下半年，CPU/GPU可以共享内存来实现缓存一致性。

不同于Nvidia的NVlink和AMD的Infinity Fabric都是独家技术封闭架构，不能应用于CPU和GPU以外的芯片连接，CXL可以消除CPU和设备、CPU和内存之间的传输瓶颈，创造a 可支持AI、智能I/O、智能网卡、CPU、内存模块等接口，服务于下一代数据中心。

CXL 技术使用：

AMD强势推出MI200 AI GPU：AMD在11月10日推出了采用台积电6nm制程工艺制造的MI200 AI加速GPU，两款CDNA2芯片架构共计2x29058亿个晶体管，再集成自家设计的x86 CPU，但通过AMD独家Infinity Fabric 2.0连接技术，AMD还可以让CPU/GPU共享内存来实现Cache Coherency。

最后，如果AMD能够率先实现缓存一致性，使用Infinity Fabric连接5nm CPU Genoa和AI GPU加速器MI200，公司的主要重心将是2020-2021-2022年抢夺Intel笔记本电脑和服务器CPU份额，转移到Nvidia在2023年的游戏显卡和AI加速器GPU在重工业和政府AI推理计算中的份额。

ASIC方面，有寒武纪最新推出的TSMC 7nm思元370 S4/X4云推理加速卡，以及Nvidia的12nm 75W T4和150W A10 GPU加速卡，以及之前的思元290云训练芯片和加速卡和云训练机玄思1000定位于AI智能服务器芯片市场。

因此，全球AI服务器出货量占比提升（使用GPU和ASIC进行人工智能定点、浮点训练和推理运算）对AI服务器需求同比增长影响显着芯片和HBM内存，占比逐年上升。 期间，我们保守假设到2030年，全球30%以上的服务器将配备AI GPU/ASIC人工智能计算功能。

云端AI加速器对比表：

全球 AR 眼镜市场预测：

全球 VR 眼镜市场预测：

VR/AR/MR眼镜的芯片需求：由于价格具有竞争力，Meta/Facebook的Oculus拥有70%的VR眼镜份额（歌尔是主要代工厂），但HTC的VR眼镜规格明显更高。 两者均采用高通骁龙系列XR2应用处理器。 与骁龙835平台相比，XR2提供了2倍的CPU和GPU性能、4倍的视频带宽、6倍的分辨率、11倍的AI性能，并支持与专用计算机视觉处理器同步7颗镜头。

微软的MR眼镜HoloLens 2已广泛应用于各种商业和工业应用，例如将三得利威士忌的员工培训时间减少70%，将丰田的检验时间减少20%，将Nox innovations的生产效率提高20%。 今年索尼将推出PS5 VR2/VR2 Sense控制器（4K HDR、110度视野、2000x2040显示分辨率、眼球追踪、头戴式设备反馈），苹果可能在今年年底推出Apple MR眼镜.

根据DSCC的研究报告，苹果眼镜有两套由索尼生产的Micro OLED硅基板显示器、苹果自行设计的激光雷达传感器Lidar，以及台积电制造的M1 CPU和GPU。 除了可以让图像通过Video Passthrough，还有集成了Akonia Holographics技术的电磁波导进行视觉穿透See-through（看到的物体是透明的）。

AR/VR 显示技术对比 Pass through vs. See through：

根据TrendForce的预测，2022年VR/AR/MR眼镜将达到1200万副，我们预计5年内年增幅将轻松突破5000万副。 以平均每台500美元计算，将有近250亿美元的市场空间，至少50亿美元的芯片市场，约占全球逻辑芯片市场的1-2个百分点。 IDC预测，2025年光学VR出货量将达到2860万台。

全球 AR/VR/XR 眼镜市场预测及显示技术分类：

VR眼镜规格对比：

PlayStation VR2 规格：

GPU图像显示芯片：在英特尔高端图形芯片Alchemist DG2（台积电6nm）明年第一季度量产、Battlemage Xe2 HPG明年量产前，目前高端和高端同价位的显卡依旧是Nvidia的RTX3080 320W、RTX3070 220W，领先的还有AMD的Radeon 6800 XT 250W、6700XT 230W。

高端游戏机显卡对比表：

游戏机和以太坊矿机显卡芯片分享：

各种传感器芯片：

高速无线网络芯片：为了实现虚拟实境的沉浸式体验，VR/MR/AR等客户端设备侧需要高速无线网络，虚拟实境云端需要高速有线网络计算平台。 就无线网络而言，n78（3.5Ghz）在5G频段下载的最高理论峰值可以达到2Gbps，实际下载峰值可能连1Gbps都达不到。

高通骁龙 5G XR2：

无线网络 5、6、7：

参考资料来自：国金证券、御史资本研究院

结尾

御石资本是一家研究型硬科技精品投行，深耕集成电路、物联网、商业航天、数据智能、工业互联网和汽车科技等领域，为顶尖科技创业者提供专业的资本服务。 核心团队在硬科技领域拥有丰富的投融资经验。 先后投资服务的项目有奥杰科技、真趣科技、微众银行、微医集团、弘景科技、盛思微电子、滴滴信息、曼陀罗、美林数据、世诚股份、新象远……

首席接待员：老马

手机：19921333331

电子邮箱：justin@unishares.com

地址：上海市黄浦区外滩中心

▇ 扫描二维码加入“硬科技投资群”

控制

潜在的