陈云峰：数字货币量化交易的法律和实践风险

根据Wind数据，2018年量化基金行业发展迅速，新增量化基金90只，其中活跃量化基金64只。证监会最新的基金审批公告表显示，仍有一批基金公司的量化基金产品在等待审批。随着数字资产越来越多地被纳入资产配置中，参考这种量化投资模式设计的数字货币量化投资和交易产品也受到了机构和投资者的广泛关注。但是，在当前全球数字货币监管框架和数字货币市场寒冬下，数字货币与量化交易相关的法律风险也不容忽视。

01 量化交易原理

按照普遍接受的量化交易解释：

量化交易是指利用计算机技术和数学模型来实现一种投资策略的交易过程。一个合格的量化交易模型必须在经济意义明确的趋势判断或套利原则的基础上进一步系统化、程序化抽象，呈现的形式是一套逻辑完整的可执行交易指令流程和逻辑控制方案。 .

简单地说，量化交易就是程序通过为量化交易制定的数学模型或交易触发条件，自动执行买卖操作。其技术几乎覆盖了整个投资流程，主要策略包括量化选股、套利交易、算法交易、高频交易。量化交易的优势主要体现在消除了投资者主观情绪波动导致的非理性决策导致的操作失误（如图），以及利用大数据、云计算、云计算等先进技术。人工智能以高概率发现新产品。超额收益的交易方式，使投资行为更加规范和系统化；另一方面，量化交易的自动化操作流程比人工操作更加及时高效，尤其是在市场波动的情况下，优质的量化交易投资策略更能准确把握套利机会。

一些行业研究人员认为，专业的量化交易是市场成熟的标志。数字货币交易仍处于发展初期，未来数字货币量化交易将成为投资趋势。但也有研究人员认为，数字货币量化交易领域还比较混乱，团队专业背景复杂，还有很多潜在风险需要进一步市场监管。其潜在风险包括技术风险和法律风险：技术风险主要包括战略模型设计缺陷、系统故障、风控缺失、历史数据不完整等风险，均可能影响量化交易系统，导致投资错误和损坏。投资者权益；数字货币量化交易的法律风险来自于全球监管态度的不一致，各国态度不确定。

02我国数字货币监管现状

由于数字货币的量化交易仍是一种以数字货币为标的的交易模式，因此也受制于数字货币交易的相关法律法规。监督。

2013年12月3日，央行等五部委发布的《关于防范比特币风险的通知》明确了比特币的性质：

比特币是一种特定的虚拟商品，不具有与货币同等的法律地位，不能也不应该作为市场上的货币使用。

根据本通知，以比特币作为定价标准或交换的交易，如买卖、结算或交换等价物，如果发生争议，双方的交易将在很大程度上被认定为无效。

此后，央行等七部委于2017年9月4日发布的《关于防范代币发行和融资风险的公告》（以下简称《9月4日公告》）明确指出：

禁止任何组织和个人非法从事代币发行融资活动，杜绝任何可能涉及非法集资、非法发行代币票券、传销和非法证券活动的行为。此外，1994年公告还提到加强对代币融资交易平台的管理中国关于数字货币的法律，禁止交易平台从事法币与代币与“虚拟货币”的兑换业务，买卖或买卖代币或“虚拟货币”。作为中央对手方。 Currency”，为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。

此外，2018年8月24日，央行、公安部等部门联合发布《关于防范以“虚拟货币”和“区块链”名义非法集资的风险提示》，也明确提到要：

涉嫌以虚拟货币变相融资、代理投资等违法行为。

具体包括：对一些不法分子利用区块链概念炒作的非法集资、传销、欺诈行为进行严格监管；杜绝一些自称“区块链项目”的伪平台、伪项目、假项目。变相发行代币的行为。

03 量化交易的法律风险

量化交易作为数字货币交易的一种特定模式，根据前述我国对数字货币的监管政策，其合规风险较大，甚至一些数字货币基金以“量化”的名义公开募集资金。主要涉嫌非法吸收公众存款等犯罪。

根据中国数字货币监管框架，投资者可以自由参与数字货币交易，风险自负（见（2017）北京0108）北京市海淀区人民法院判决书）民国第12967号判决书）。也就是说，一旦投资者之间的数字货币交易行为发生纠纷，普通投资者很难通过有利的方式维护自身权益。此外，投资者还可能面临被骗的风险，尤其是在量化交易模式下，平台还可能存在欺诈、虚张声势或过度宣传等行为。

9月4日公告明确将代币发行融资定性为未经批准、违法披露的融资行为涉嫌非法代币销售、非法发行证券、非法集资、金融诈骗、传销等。在实践中，在某些以数字货币名义非法集资的案件中，除了认定发行人的法律责任外，数字货币管理者还存在被认定为涉嫌违法犯罪的风险。根据《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体适用法律若干问题的解释》，“以委托理财方式非法吸收资金的中国关于数字货币的法律，应当以非法吸收公众存款罪为由，依法追究刑事责任。被定罪和惩罚。”

另外，如果管理者通过修改量化交易系统的软件数据恶意造成滑点，甚至操纵市场隐瞒事实，最终给投资者带来损失，那么管理者很有可能会被认定为欺诈罪。

因此，数字货币量化交易存在较大的合规风险，相关从业者应尽快寻求法律合规，防范法律风险。

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